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资本成本和资本结构

  发布日期:2014-07-25  浏览次数:1535

 

一、债务成本

 (一)简单债务的税前成本

    P 求使该式成立的K (债务成本)

   式中:P -债券发行价格或借款的金额,即债务的现值;

      P -本金的偿还金额和时间;

      I -债务的约定利息;

      K -债务成本;

      N-债务的期限,通常以年表示。

 (二)含有手续费的税前债务成本

    P 1-F)= 求使该式成立的K (债务成本)

     式中:F-发行费用占债务发行价格的百分比。

 (三)含有手续费的税后债务成本

  1、简便算法

         税后债务成本K K ×(1t

           式中:t-所得税税率。

  这种算法是不准确的。只有在平价发行、无手续的情况下,简便算法才是成立的。

  2、更正式的算法

     P 1-F)= 求使该式成立的K (债务成本)

二、留存收益成本

(一)股利增长模型法

    K +G

   式中:K -留存收益成本;

      D -预期年股利额;

      P -普通股市价;

      G-普通股利年增长率。

 (二)资本资产定价模型

    K R R+β(R R

     式中:R -无风险报酬率;

        R -平均风险股票必要报酬率;

        β-股票的贝他系数。

 (三)风险溢价法

    K K +RP

   式中:K -债务成本;

      RP -股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。

 三、普通股成本

     K +G

   式中:D -预期年股利额;

      P -普通股市价;

      G-普通股利年增长率。

 四、加权平均资本成本

     K

   式中:K -加权平均资本成本;

      K -第j种个别资本成本;

      W -第j种个别资本占全部资本的比重(权数)。

 五、财务杠杆

 (一)经营杠杆系数

   DOL= = =

  式中: EBIT-息前税前盈余变动额;

     EBIT-变动前息前税前盈余;

      Q-销售变动量;

     Q-变动前销售量;

     P-产品单位销售价格;

     V-产品单位变动成本;

     F-总固定成本;

     S-销售额;

     VC-变动成本总额。

 (二)财务杠杆系数

    DFL

    式中: EPS-普通股每股收益变动额;

       EPS-变动前的普通股每股收益;

       I-债务利息。

 (三)总杠杆系数

   DTLDOL×DFL

 六、资本结构

(一)融资的每股收益分析

   每股收益分析是利用每股收益的无差别点进行的,所谓每股收益的无差别点,是指每股收益不受融资方式影响的销售水平。

  每股收益EPS

   式中:S-销售额;

      VC-变动成本;

      F-固定成本;

      I-债务利息;

      T-所得税税率;

      N-流通在外的普通股股数;

      EBIT-息前税前盈余。

 (二)最佳资本结构

    企业的市场总价值V=股票总价值S+债券价值B 

    股票的市场价值S

    式中:K -权益资本成本。K R R+β(R R

 加权平均资本成本K =税前债务资本成本×债务额占总资本比重×(1-所得税税率)+权益资本成本×股票额占总资本比重

    =K ×( )(1-T+K ×(

    式中:K -税前的债务资本成本。

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